2024年7月4日早盘，国债30ETF（511130）低开，震荡走高，截至当前，下跌0.07%，盘中成交额破7000万，换手率4.55%，近20日获得资金净流入3100万，备受市场关注。

6月期间，债市预期经历了从“犹豫不决”到“一致做多”的转变。月初受相关机构喊话影响，长端利率在安全点位窄幅波动；月中为阶段性拐点，多重变量驱动债市做多预期快速形成；季末周央行呵护性投放成为债牛重启的关键动力，10年以上利率普遍达到新的临界点位。

华西证券表示，总结6月定价因素，看得见的利空逐一被打破：地产销售量价两端均仍相对挣扎；非银配置刚需之下，“合理定价”的边际效力在减弱；资金面成本与债市行情的关联度有所降低。

七月资金面，或延续均衡偏松。从往年季节性规律来看，7月往往都是下半年资金利率中枢低点，今年7月流动性同样迎来四点利好：一是央行对资金面的呵护态度未变；二是禁止手工补息对银行负债流失的影响在逐渐消退；三是政府债供给压力不大；四是7月作为信贷小月，预计信贷投放占用资金偏少。预计资金面维持均衡偏松的状态，DR007中枢在1.8-1.9%之间。

两大重要会议，对债市影响或有限。7月经济会议通常聚焦经济领域改革发展，对未来中长期改革方向做出顶层设计和整体规划，相比之下，7月下旬的会议或许对债市具有更高的定价权，不过目前货币政策基调转向收紧的概率较低，政策或通过引导政府债加快发行或地产放松间接对利率产生影响。

有机构认为，看不清风险时，关注资金对于波动的承受力。2024年来，长端利率主要经历三轮不同级别的调整，事件冲击多是主要诱因，对应的超长端调整幅度大体在5bp、10bp、20bp水平。从概率上来看，7月出现5bp小级别调整的可能性不低，不过长债利率的回调上限可能在10bp左右。此外，目前资金集中在非银端，机构行为或同样放大债市波动。

进入7月债市或再度面临“利率已低，利空不明”的投资挑战。中长期偏多背景下，是否跟进或止盈，还取决于自身负债能否承担1周左右回调10bp的压力。且若存在配置需求，从利率运行的节奏来看，上半月或是进场时点。

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