文 | 谢泽锋

编辑 | 杨旭然

一场并购大战正在饮料包装领域上演，参与多方实力强大背景深厚。

一方是中国宝武联手国新投资，央企阵营实力强大；一方是民企奥瑞金结盟浦发银行，来头也不小。双方对中粮包装的控制权发起了最后的角逐之战。

争夺的背后是对自身利益的巩固和捍卫。

奥瑞金、中粮包装、中国宝武旗下的宝钢包装分列国内金属包装行业的前三名。在中国宝武发起发对中粮包装的全面要约收购后，奥瑞金不想坐以待毙，誓要与行业老三“抢夺”老二的话事权。

双方都非常清楚，谁要是将中粮包装收入囊中，谁就能够在规模上以绝对优势领先对方。此前，中国宝武私有化中粮包装的方案已经基本过审。可就在这临门一脚，周云杰带领奥瑞金杀到了门口，意欲虎口夺食。

中粮包装花落谁家，还未可知。但时隔多时，中国商界再次出现了大规模的行业争夺战，不失为一件值得关注的幸事。毕竟对产能的争夺，就意味着对未来的信心。

01 激战

中国宝武整合央企金属包装资产一事，早已蓄势待发。

去年12月6日，中粮包装发布公告，长平实业拟以6.87港元/股的价格，收购中粮包装全部已发行股份，并进行私有化，预计最高需要付出76.49亿港元的代价。

长平实业的背后站着中国宝武和国新投资，分别持有61.54%及38.46%的股权。两家公司均为国资委旗下大型企业。前者旗下拥有钢铁、包装等资产，后者隶属于中国国新，是国务院确定的国有资本运营公司试点企业。

也就是说，这笔资产整合属于央企序列下的同类合并，符合近些年来央企同业整合的思路。此前，已有南北车合并、中远中海合并，宝武钢铁合并等等案例。

这笔交易进展顺利。到今年2月，私有化要约案已获得国资委和商务部批准，到5月17日又获得外汇局和越南市场的批准。眼下，只差市场监督总局的反垄断审查。

但就在此时，行业一哥奥瑞金半路杀出。6月8日，奥瑞金公告计划以7.21港元/股的价格向中粮包装发起全面要约收购，而奥瑞金本就是中粮包装第二大股东，持有24.19%的股份（湖北奥瑞金还另外持有0.21%的股份），要约成功后，最多将收购76%股权，交易对价最多60.66亿港元。

奥瑞金、中粮包装、宝钢包装都是国内金属包装龙头，以收入论座次，分属第一、第二和第三名。以产能来比较，奥瑞金排在头名，其余两家相差不大。

奥瑞金原本可以通过股权纽带，联盟老二中粮包装。但如果中国宝武成功将其私有化，老大就会和老二脱钩，老三和老二重新结盟。

那样的话金属包装领域就得重新排座次。以产能市占率来看，宝钢包装联手中粮包装后将占到35%的份额，远超奥瑞金，登顶第一。而奥瑞金收购成功，将一举拿下近4成的市场，处于绝对领先地位。

可以看出，这是一场Top3的大乱斗，奥瑞金和宝武都不愿成为被针对的对象，中粮包装的股东们则乐见其成，可以在争夺之中卖个更好的价格。

中国宝武虽然提前布局，但奥瑞金后发制人，且有备而来。一方面，在收购前，奥瑞金及相关企业本身就计持有中粮包装24.4%的股份，也就是说只需要收购其余股份即可。

其二，中粮包装股权结构相对分散，第三、四、五名的股东均为自然人，尤其是第三大股东张炜持有22.01%的股份，他的表态至关重要。

而目前，张炜已与奥瑞金结盟，并无条件及不可撤销地同意奥瑞金的收购要约方案。这也意味着，奥瑞金基本锁定了46.41%的股份。

中粮集团持有中粮包装29.9%的股权，这部分基本被中国宝武预订，只剩下23.69%的股份在双方争抢的池子中。

但奥瑞金的出价要比中国宝武高出约5%，包装行业本在资本市场本就不怎么吃香，更高的溢价对其他股东颇具吸引力。

02 包装大王奋斗史

奥瑞金的成长史，是一部退休女工的励志创业故事。

1989年底，已经50岁的关玉香从北京仪器仪表总公司退休。此前的30多年，她只是一名普通员工。

退休后的关玉香并没有像很多老人一样，养花弄鱼，怡享晚年。她出人意料地选择了下海创业，凭借之前的积累，创办了北京精益仪表公司。

五年后，她前往海南旅游，当时的海南瓜果丰盛，饮料加工制造遍地开花，但她发现，饮料罐十分粗陋，质量好的罐必须从台湾和韩国进口。

关玉香敏锐地察觉到其中的商机，恰好，当时的文昌清澜经济开发区为了招商引资，可以垫资200万支持企业在当地建厂，关玉香毫不迟疑，拿出自己积攒的30万元作为启动资金，在海南成立奥瑞金第一家制罐厂。

没有经验，没有设备，没有人脉，这次创业堪称九死一生。儿子周云杰为了帮助母亲，毅然从物资部辞职南下。当时的工厂只有16名工人，一条简陋的生产线，只能吸引到一些规模较小的饮料厂，利润微薄。

转折点很快到来。

当时，泰籍华商许书标、张光利决定将红牛引入中国市场。第一站他们就选择了海南琼山，但要想在国内生产功能饮料需要国家批文，二人出师不利。后来在华彬集团董事长严彬的支持下，由中食公司申请拿到了“维生素功能饮料”的准生证。

许书标最终选择与中食公司、中浩集团、华彬合作，在深圳建立合资公司，开拓中国市场。红牛也成为中国第一款功能饮料。

当时的红牛已经在国外打出了名气，如果能拿到红牛的订单，将彻底改变奥瑞金的命运。但作为初创企业，奥瑞金毫无优势可言。与国内采用液态补涂技术进行焊缝不同，红牛的要求更高，必须采用国际最先进的粉末补涂工艺。

为获取这一技术，奥瑞金花重金从海外引进先进设备和技术授权，对生产线进行改造升级，粉末补涂工艺首次被引入中国。

手握先进技术的奥瑞金信心大增，随后击败了其他竞标者，成为红牛的唯一供应商。为了设计出让对方满意的罐身，关玉香与周云杰在海南、深圳、广州之间往返41次，最终打动了红牛。

1996年7月，奥瑞金第一个红牛罐出厂，公司驶入发展快车道。后来奥瑞金绑定红牛，采取“厂贴厂”模式，在距红牛工厂仅800米的地方建设新厂房。

无论是红牛挥师北上，在北京怀柔设厂，还是进入湖北咸宁和广州，奥瑞金都紧随其脚步。这种策略可以方便供货、节省运输成本，和大客户共同成长，同时严防潜在竞争者撬走客户。

2012年，奥瑞金在深交所上市，成为金属包装行业首家上市公司。后续的故事也被更多人所熟知，借助资本市场和技术升级，公司跃升为国内最大的金属包装企业。

03 联姻

奥瑞金上市时，关玉香主动放弃了所有股份，并将其转让给了儿子周云杰。奥瑞金由此进入创二代掌权的时代，随着入局者增多，行业竞争变得更加激烈。

包装产品品类各异，产品繁多，大致可分为纸质包装、金属包装和塑料包装。金属包装分为三片罐和二片罐，前者以马口铁为主要材料，由罐身、顶盖、底盖三部分组成，主要用于功能饮料、奶粉、茶饮料等产品，二片罐以铝材为主要材料，由罐身和顶盖两部分组成，应用于可乐、啤酒等碳酸饮料及其他充气饮料等。

而金属包装运输成本和存储成本相对较高，这一特性决定了厂商和核心客户通常利益绑定，大多采用“贴近式”的生产关系。

每个供货商必须绑定至少一个知名大客户，且多为长期稳定的战略合作伙伴关系。比如，奥瑞金联姻红牛，中粮包装供货可口可乐，昇兴股份则牵手王老吉凉茶。

中国红牛一直是奥瑞金第一大客户，贡献率曾超过70%。作为中国红牛实际运营公司，华彬集团旗下弘灏控股曾为奥瑞金第三大股东，但后来淡出前十大股东序列。2019年开始，北京华彬庄园又开始买入，目前持股2.42%，为第四大股东。

目前，行业基本形成了奥瑞金+中粮包装+波尔亚太、昇兴股份+太平洋制罐、宝钢包装等三大联合体。

奥瑞金股价表现（自2020年1月至今）

奥瑞金试图通过股权纽带深化和红牛的关系，但过度依赖单一客户，以及泰国天丝和华彬爆发 “两牛相争”，周云杰也想摆脱过度依赖中国红牛的局面。

2018年底，奥瑞金斥资2.5亿美元收购全球最大金属包装企业波尔包装的亚太业务，助推其两片罐规模从行业第四跃升为行业第一。与此同时，原波尔的客户也逐渐导入奥瑞金体系内。目前，公司还拿下了元气森林、伊利、东鹏特饮等重要客户的订单。

2021年，奥瑞金引进华润为战略股东，珠海润格长青股权投资基金合伙企业成为新晋第二大股东。该公司背后站着的正是华润和格力集团，华润集团为国内大消费龙头，旗下拥有华润啤酒、华润万家等资产，奥瑞金和雪花啤酒等品牌的合作也将更加紧密。

这一年，奥瑞金还以4亿元收购了澳洲Jamestrong，成为新西兰A2奶粉的独家供罐商，客户更加丰富。

虽然屡屡陷入舆论漩涡，但中国红牛仍然是极其重要的行业客户。2023年，中国红牛为奥瑞金贡献了46.58亿元的收入，占比为33.65%。中国红牛每年销售额超过200亿元，25年来累计销售突破2000亿元，显然是一块巨大的蛋糕。并且随着中泰红牛“50年”协议司法鉴定结果为真，胜利的太平似乎要倾向于华彬集团。

虽然处于有利局面，但如今周云杰仍然无法完全掉以轻心，倘若宝钢包装和中粮包装最终合并，之前奥瑞金所构筑的领先优势都将大受冲击。

04 写在最后

无独有偶。近期，液态奶无菌包装领域的“老四”新巨丰发起了对“老二”纷美包装的私有化要约。此前，新巨丰已通过景丰控股成为纷美包装的第一大股东，如今双方已至剑拔弩张，水火不容的境地。

可以看出，从近年来包装行业企业的战略布局来看，做行业整合、资本联姻、大企业协同，是巩固自身优势，打压竞争对手的关键。

金属包装领域的变化历程说明了，行业的技术壁垒已不像30年前那样高深，倚靠资本纽带进行联姻联合，绑定更多的客户，以高效紧密的模式贴近客户，才是取胜之道。例如中粮包装甚至租下了飞鹤工厂中的库房，搭建了 “厂中厂”生产线。

目前奥瑞金出价更高，且获得了第三大股东张炜的支持，同时有浦发银行大金主的授信。这一战，周云杰势在必得。

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