​《港湾商业观察》施子夫

三度递表后，终于通过聆讯，方舟云康控股有限公司(以下简称，方舟云康)有望近期内挂牌港交所。方舟云康的国内运营主体为广州方舟云康信息科技集团有限公司、广州方舟医药有限公司。

值得关注的是，亏损的难题，以及不少消费者的投诉，加上此前公司内斗大打出手“未了局”，或将影响着公司未来的发展。

方舟云康主要专注于慢病管理，以满足慢病（如高血压、心血管及呼吸系统疾病）患者的需求。根据2023年平均月活跃用户计，公司是中国最大的线上慢病管理平台。公司目前经营的主要互联网管理平台为方舟健客，主营综合医疗服务、线上零售药店服务、定制化内容及营销解决方案。

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亏损收窄，方舟健客贡献主要收入

对于外界而言，方舟健客主打健康到家的宣传，包括其琳琅满目的医药产品信息，对消费者而言更加熟悉。

官网显示，方舟健客成立以来，专注以患者为中心、以医疗服务为抓手、以药品销售为闭环、以数字驱动的慢病患者全生命周期全场景，实现了以互联网医院、网上药店、慢病管理服务中心、健康新媒体中心等业务为支撑的互联网慢病服务闭环，提供全方位的综合慢病管理服务，包括综合医疗服务及线上零售药店服务、定制化内容及营销解决方案。

方舟健客为方舟云康贡献了超过一半的收入支撑。

从2021年-2023年（报告期内），方舟云康实现收入分别为17.59亿元、22.04亿元和24.34亿元。其中，线上零售药店服务贡献收入占比分别为57.5%、56.8%和53.3%。

即便如此，方舟云康的亏损态势仍在继续，报告期内，方舟云康的净亏损分别为3.04亿元、3.83亿元和1.97亿元，净亏损率分别为17.3%、17.4%和8.1%，经调整利润率分别为-11.8%、-4.1%和0.3%。

客观来说，2023年方舟云康的亏损态势大幅收窄，那么随着公司即将登陆资本市场，今年能否扭亏为盈，外界无疑相当关注。

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销售成本不低，平均付费支出持续减少

2024年3月27日，《港湾商业观察》发布的《方舟云康持续亏损第三次冲上市：平均付费用户持续减少，退货率与投诉双高》一文指出，报告期内，方舟云康的销售及分销开支分别为3.09亿元、3.30亿元和3.44亿元，分别占当期总收入的17.6%、15.0%和14.1%；行政开支分别为1.39亿元、1.78亿元和1.72亿元，分别占当期总收入的7.9%、8.1%和7.0%。在尚未盈利的前提下，累计增加的各项支出让公司的流动负债不断递增。报告期各期末，方舟云康的流动负债总额分别为3.12亿元、4.77亿元和4.82亿元。2022年、2023年，方舟云康的流动负债净额分别为187.9万元和1458.8万元。

巨额营销之下，方舟健客的一些核心指标好坏参半。

好的方面是，方舟健客及通过第三方电子商务平台所产生商品交易总额由2021年的19.45亿元增长至2023年的24.82亿元；期内，付费用户数量分别为253.86万名、387.82万名和443.97万名，用户平均留存率分别为58.8%、58.3%和58.9%，注册医生数量分别为19.11万名、20.5万名和21.29万名，重复购买率分别为82.0%、83.3%和84.2%。

不利方面是，报告期内，方舟健客每名付费用户平均支出分别为766.3元、626.7元和558.93元，平均月活用户分别为882.40万名、913.54万名和844.10万名，处方药商品交易总额占比分别为88.9%、84.2%和81.1%。

截至2023年12月末，方舟健客的注册用户约为4270万名，平均月活跃用户约840万名。

一位港股市场投资者告诉《港湾商业观察》，即便方舟云康在慢性病方面存有优势，但用户的付费平均支出连续下滑，且平均月活用户不断下降，包括处方药交易占比三年下滑7个多百分点，这三大核心指标都显得相当不利。“再加上，电商医药平台当前竞争相当激烈，包括京东健康、叮当快药、以及美团等众多平台参与角逐，方舟云康的核心竞争力面临着巨大挑战。如何提升交易额，提升用户付费增加以及活跃度，其难度相当巨大。”

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“办公室破坏事件”，上千条投诉

相比业绩层面而言，外界对方舟云康曾经的恶劣内斗印象深刻。

方舟云康的国内运营主体为广州方舟云康信息科技集团有限公司。就在2019年6月，谢方敏（公司执行董事、董事会主席及行政总裁）与苏展、马昊志还同为Yunyi Inc.（重组前集团的最终母公司）的董事会董事。谢及Zhou订立一项一致行动安排，于2018年共同持有Yunyi Inc.的35%股权。苏展及马昊志共同持有Yunyi Inc.的28%股权，并担任广州云医（重组前集团之合约安排项下的经营实体）的代理股东。

2019年第二季度，重组前集团进行定期策略业务审查。于审查过程中，发现苏展及马昊志涉及与某一方（“未披露方”）有关的一系列交易，其中大部分发生于2019年1月至6月期间，该公司由马的亲戚以及苏的长期业务合作伙伴成立并拥有，但彼等的关系并未披露。

集团认为，苏及马利用其作为重组前集团的股东及董事的地位，与未披露方达成多项交易。此等交易导致重组前集团产生了不重大的收入损失。方舟云康强调，尽管收入损失不重大，Yunyi Inc.的其他董事认为该等交易属利益冲突，有损重组前集团及其他全体股东的整体利益，并要求终止该等交易。

2019年的7月24日，苏展、马昊志及其串谋者强行进入位于广州市科学城科汇四街四号和六号的初始外商独资企业及广州云医的办公场所，并限制雇员进出办公场所的权利，以及闯入谢方敏办公室，并以武力将大量物品带走。方舟云康称其为“办公室破坏事件”。

广东省公安厅进行调查后，马及另外两名被告于2019年10月被逮捕，并被控以破坏生产经营罪。苏于2020年12月因相同罪名被逮捕。于2021年9月24日，马于一审中被广州市黄埔区人民法院判处罪名成立。马选择上诉，二审于2022年6月14日开庭审理。于2021年6月23日，苏获取保候审。

2022年，苏向谢方敏和广州云医等子公司提出索赔诉求，但于2023年6月被广州市越秀区人民法院全部驳回；2023年7月苏提起上诉。2024年1月10日，有关上诉的聆讯于广州市中级人民法院进行。截至最后实际可行日期，广州市中级人民法院尚未作出对上诉的判决。

此外，作为主要经营品牌的方舟健客，在消费者眼中形象如何？或者说当前存在哪些问题？据黑猫投诉平台显示，截至6月20日，方舟健康投诉量有1343条，已完成1196条，消费者投诉的主要问题有虚假信息、退款难、存在假药、药品临期出售、欺诈等。

一位消费者5月4日投诉称，好几次给方舟健客网上药品买药，寄过来的都是两年前生产的药品，只剩半年不到就过期了，药品展示也没有标明临近过期，要求退款赔偿。

另外，天眼查显示，广州方舟医药有限公司目前有22条司法案件，其中72.7%案件身份为被告，近五年里2023年案件占比最大。今年7月11日，河南良述信息科技有限公司起诉其侵害作品信息网络传播权纠纷即将开庭。（港湾财经出品）

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