近日，多点Dmall的招股说明书引发了市场的广泛关注。这家成立于2015年的新零售巨头，虽然通过六轮融资累积了7.04亿美元的资金，并一度估值高达30.52亿美元，但经营表现却不尽如人意。据披露，多点Dmall在多年的发展中累计亏损高达66.02亿元，即使面对这样巨额的投入，公司仍然处于亏损状态，其盈利之路仍显得漫长而艰难。

多点Dmall的营收增长虽然稳健，但盈利能力却迟迟未能显现。从2021年至2023年，公司的营业收入分别为10.45亿元、15.01亿元和17.5亿元，然而对应的年内亏损却分别为18.25亿元、8.41亿元和6.55亿元。这样的财务数据不禁让人对多点Dmall的商业模式和盈利能力产生质疑。

更为引人关注的是，多点Dmall的业绩高度依赖于关联方。招股说明书显示，报告期内公司向前五大客户产生的销售收入占当期营业收入的七成以上，且这五大客户中有多家与多点Dmall存在关联关系。特别是物美集团，作为多点Dmall的控股股东及实控人张文中的核心资产，一直是多点Dmall的第一大客户。这种高度依赖关联方的业务模式，不仅让多点Dmall的独立性受到质疑，也增加了其经营风险。

在多点Dmall的申报稿中，一个有趣的现象引起了市场的注意。据多点Dmall自述，截至2024年3月9日，重庆百货集团不再被视为关联实体。然而，从股权结构来看，重庆百货集团与多点Dmall之间仍存在明显的关联关系。张文中作为重庆百货大楼的董事兼董事会主席，且物美集团对重庆百货集团拥有相当的权益，这使得多点Dmall与重庆百货集团之间的关系并非简单的“非关联”。这一描述令人匪夷所思，也引发了市场对于多点Dmall关联交易处理和信息披露真实性的质疑。

面对盈利压力和关联交易的质疑，多点Dmall需要在未来的发展中寻求新的增长点。公司或许可以通过优化商业模式、提高运营效率、拓展新的市场领域等方式来增强盈利能力。同时，公司也需要加强信息披露的透明度，确保关联交易的合规性和公正性，以重塑市场对其独立性和经营能力的信心。

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