出品 | 创业最前线

作者 | 段楠楠

编辑 | 冯羽

美编 | 李雨霏

审核 | 颂文

与光伏行业类似，风电行业自2023年以来开始进入下行期。在此影响下，风电机组巨头三一重能业绩开始出现疲态。

2023年，依靠出售资产三一重能依旧维持归母净利润增长。2024年一季度，三一重能终于现出“原形”，在营收增长的背景下，公司实现归母净利润2.66亿元，同比下滑44.92%。

由于业绩下滑，加之投资者偏好的变化，三一重能股价较最高点已经腰斩。为了稳住股价，公司也开启了回购、员工持股计划等。

由于员工持股计划股价较高，目前大部分员工持股都陷入亏损当中。有意思的是，实控人梁稳根另一家企业三一重工员工持股计划也是如此。梁稳根是否高估了自己的企业，而低估了周期轮动的威力？

1、利润增长靠出售资产，经营业绩现疲态

公开资料显示，三一重能成立于2008年，公司前身为三一电气有限责任公司，由三一重工出资2亿元独资设立，背靠三一集团让三一重能发展极为迅速。

2010年，三一重能风电机组首次出口美国；2013年签署埃塞俄比亚ADAMA二期风电场工程，创当时中国最大单笔风电机组出口记录。

此后多年，在三一集团支持下三一重能在风电行业稳扎稳打，公司经营规模逐步扩大。2020年，三一重能作出决定，同意将公司股权转让给15名自然人。其中，三一集团实控人梁稳根出资7.26亿元获得三一重能56.74%股权。

2020年，随着“双碳”目标的提出，风电迎来大发展，三一重能迎来爆发。

数据显示，2019年，三一重能营业收入仅为14.81亿元，2021年公司营业收入暴增至101.9亿元，年复合增长率高达162.31%。同期，公司归母净利润也从1.26亿元增长至16.03亿元，年复合增长率为256.68%。

由于公司业绩大增，三一重能萌生了上市想法。2022年6月22日，三一重能顺利在科创板完成上市。

值得注意的是，上市后仅一年三一重能业绩便出现疲态。2023年，虽然三一重能归母净利润仍维持增长，但利润更多是来自出售资产的收益。

据统计，2023年三一重能累计出售太行山新能源、通道驰远新能源等多个项目，累计交易资金超11亿元。在此影响下，2023年三一重能投资收益高达17.98亿元，较2022年增长91.99%。

（图 / 三一重能2023年利润明细）

由于投资收益大增，2023年公司实现归母净利润20.07亿元，同比增长21.78%。值得注意的是，2023年公司核心业务利润不增反降。

以公司收入占比近80%的风力发电机组制造业务为例，2022年三一重能该业务利润为23.59亿元，毛利率为23.25%。2023年公司该业务利润下降至18.45亿元，毛利率下降至15.45%。

2024年一季度，在投资收益与2023年一季度相近的情况下，三一重能实现归母净利润2.66亿元，同比下滑44.92%。

对此，三一重能在年报中表示，随着风电行业的迅速发展，行业竞争日趋激烈。在激烈的市场竞争格局下，行业竞争对手纷纷降低产品价格，行业竞争加剧将导致销售价格下行，使得公司毛利率下滑，从而影响公司盈利能力。

2、超募24亿元，近四年董事长平均年薪近2500万元

虽然公司经营面临困境，但三一重能并不缺钱，公司及公司高管活得非常滋润。

2022年IPO时，三一重能原计划募资30.32亿元，但实际上公司以29.80元/股的价格发行了1.88亿股，扣除相关费用，公司实际募集资金净额为54.71亿元，超募24.39亿元。

（图 / 三一重能募资明细）

获得该笔募资后，三一重能将部分资金用于既定的项目建设外，其余资金或用于理财、或用于补充流动性。

除通过IPO募资外，三一重能还通过自身较为强势的地位“获取”供应商的资金。

数据显示，截至2023年底，三一重能应付账款及应付票据余额便高达101.3亿元，远高于同期应收账款及应收票据余额。

在多重举措下，截至2023年底，三一重能货币资金高达115.5亿元。有意思的是，公司并未因为自身货币资金充裕而偿还有息债务，同期公司有息债务余额34亿元。

这也导致2023年三一重能需要支付1.01亿元的利息支出。不过由于公司货币资金余额庞大，同期公司有近3亿元的利息收入，使得公司2023年获得了1.87亿元的财务收入。

（图 / 三一重能2023年财务费用）

A股历史上，拥有超100亿元货币资金和超30亿元有息负债的企业并不多见，至于三一重能为何存贷双高，恐怕只有企业自身知晓。

在拥有如此多货币资金的情况下，三一重能也没有亏待自家员工，尤其对待高管，三一重能显得十分大方。

以公司董事长周福贵为例，东方财富数据显示，2020年至2023年，周福贵薪资分别为3659万元、1381万元、4236万元、644万元，均大幅高于行业平均薪资，过去四年周福贵平均薪资高达2480万元。

（图 / 三一重能高管薪资）

除此之外，三一重能还以低价向高管行使股权激励，2021年三一重能曾以2.00元/股向周福贵授予了988.50万股。

通过多次股权激励及员工持股计划，周福贵对三一重能持股数也在逐步增加。截至2024年3月31日，周福贵持有三一重能4052.85万股，是公司第六大股东，占公司股份比例为3.36%。

这也意味着，除正常薪资收入外，周福贵还能获得不少分红收入。2023年，三一重能分红拟10派5.90元，这也意味着2023年周福贵个人将获得近2400万元分红收入，加2023年薪资收入，周福贵整体收入超过3000万元。

2023年由于风电行业竞争激烈，三一重能核心业务已经出现疲态，但由于IPO超募加之利用自身龙头地位“占用”供应商货款，公司货币资金极为充裕，公司高管亦能获得丰厚的报酬。仅从这点来看，三一重能及其高管在行业下行时都过得极为“潇洒”。

3、公司回购、员工持股不断，核心员工深度绑定三一重能

虽然三一重能并不缺钱，但资本市场对公司现状似乎并不满意。

截至6月19日，三一重能报收25.07元/股，较巅峰期下跌近一半，跌破了公司29.80元/股的发行价。

为了挽救不断下跌的股价，三一重能开始回购，2024年1月16日，三一重能宣布1亿元至2亿元回购公司股份。

2月4日，公司公告将加大回购力度，拟回购金额提升至3亿元至5亿元。截至5月31日，三一重能累计回购股份1152.30万股，耗资约3亿元。

除此之外，三一重能也在推进员工持股计划。2023年三一重能耗资7262.25万元回购了235.25万股，回购均价为30.84元/股，该回购股份主要用于员工持股。

按照计划，该员工持股计划用于631人的员工持股，其中董事长周福贵一人便能获得531.38万元的股份，占员工持股总数的7.14%。

（图 / 三一重能员工持股明细）

虽然员工持股计划的绝对金额不高，但也能显示出公司维护股价及让核心员工与公司深度绑定的经营理念。

作为制造业领域的领军人物，梁稳根非常善于绑定员工，三一集团另外一家上市企业三一重工也是如此。作为国内挖掘机行业的龙头老大，三一重工几乎每年都发布员工持股计划，且是以薪资的形式发放。

从维护公司经营稳定及股价上看，将薪酬折合成股份发放无疑是较为高明的管理手段。从直接结果来看，公司每年都拿出真金白银回购公司股份，对公司股价也必然形成支撑。

此外，员工的薪酬换成公司股份，也让核心员工更有动力共同提升公司业绩。毕竟“价值决定价格”，长期来看，只有把公司业绩做好，公司股价才能持续上涨，上市公司用于分红的资金才会更多。

只是近两年无论是风电还是工业机械，均处在行业下行期。因此，无论是三一重工还是三一重能，业绩及股价均不太理想，也让近几年公司的员工持股计划显得不太成功。

对于三一重能而言，遭遇行业下行期，主营业务利润下滑在所难免。由于前两年超额募资及在产业链较强的地位，使得公司及众多核心人员过得较为舒坦。但众多核心员工薪资是以股份形式发放，未来只有持续提升经营业绩，才能让自身更加受益。

*注：文中题图来自摄图网，基于VRF协议。

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