贵州茅台，价值投资的标杆，很多财务教学书里面都以茅台作为例子，都给贵州茅台打出95分以上的高分，甚至接近满分。在A股，确实很难找到比贵州茅台更好商业模式的上市公司了。

特别是，在2016年-2021年，贵州茅台股价五年翻十倍，很多人在贵州茅台上赚过钱，包括我。因此，很多朋友对茅台的信任是非常充足的，甚至可以说形成了信仰，这样的人被称为“茅粉”。所以，最近这轮茅台股价大跌，吸引了不少朋友想抄底。

今天佐罗也来问我，什么价格你会心动？

我思考了好一会儿，回答道，我不知道。

老朋友应该还记得，我上一次呼吁大家抄底消费行业，自己抄底茅台，是在2020年 口罩 的时候。我记得当时茅台股价是1000元，PE是30倍左右。而现在茅台的股价是1500元，PE是25倍左右。如今的股价比当年贵，但是PE估值比当年低，说明这三年多时间茅台的净利润是在不断增长的，所以股价才越涨越便宜。

从估值和净利润来看，茅台应该比当年更值得买了。

但投资是将来时，不是过去式。

今时不同往日，最大的不同是茅台核心消费人群的资产变化。

哪怕飞天茅台的酒价持续下跌，已经跌到2300元/瓶，但其实也不是普通人能够消费得起的。茅台酒其实作为一件奢侈品，更多时候被用来给送礼

总之，当你要去见重要的人，不知道送什么礼物的时候，带上一箱茅台准不会有错。

所以，茅台的核心消费人群总体来看有三类：

1、乌纱帽，你懂的

2、金融地产等经常需要商业往来的高级白领

3、讨好老丈人的年轻人

然而，以上人群的需求其实都在减少。

对于金融地产等行业的人来说，裁 Y 降 X 不断，公司严控制成本。别说送茅台了，今年端午节我连粽子都没见到几条。

对于要讨好老丈人的年轻人来说，收入减少，房价下跌，资产缩水，还想要飞天茅台？这婚不结也罢。。

当然，以上三类人群，我是随便挑的，肯定还有其他消费茅台的人群。但大家面临的问题都是一样的，就是收入少了。

下图是我一年多前做的图，当时在网上找到的其他朋友梳理的历史出厂价和历史市场价，我再补充算了个差价。2022-2024年的数据就懒得补充了，反正市场价最高点就是在2021年左右。

我在今晚文章开头说到，在2016年-2021年，贵州茅台股价五年翻十倍。大家再看看上面这个图，茅台市场价也是从2016年开始大涨，一直涨到了2021年，从1200元涨到了3100元。所以，茅台的股价其实跟茅台的市场价，高度相关。

可能会有朋友问了：

在这五年时间里，茅台的出厂价也没怎么涨啊，茅台应该没怎么受益吧？

不是的，正因为茅台的市场价不断上涨，且远高于出厂价，让茅台的经销商有利可图。这些经销商帮助茅台讲故事，打造品牌，不断做市场宣传，让茅台坐稳了白酒老大这个位置。

茅台酒获得越高的溢价，经销商就赚得越多。经销商赚得越多，越有动力去维护茅台的品牌，越有动力去囤茅台。进而，又让茅台获得更高的溢价，形成了正循环。

一旦茅台酒开始跌价，经销商赚钱减少，囤茅台的人开始抛货，茅台的溢价就会进一步下降，形成负循环。

所以，什么时候值得抄底茅台，并不是简单看茅台的PE估值是否便宜。关键是要看，茅台如何化解四大问题：

1、如何解决消费核心人群需求低迷的问题？

2、如何解决市场上各路资金抛出来的库存？

3、如何解决和经销商的利 - 益 冲突？

4、最关键是如何稳住持续下跌的酒价？

以上问题解决了，30倍PE的茅台都值得买。

以上问题不解决，25倍PE的茅台还需谨慎。

所以我回答佐罗说，啥时候抄底茅台，我不知道，再观察看看吧。

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