作者：七佰

我国灵活就业人员已超2亿人，灵活就业日益成为一种重要就业形式。

与传统劳动者相比，非传统劳动者（主要包括零工和灵活就业者）为对选择工作地点及时间拥有高度控制权及自主权、自行拥有生产工具并于短期内主要透过任务或项目收取款项的个人。这种新型的就业模式催生了一个庞大且充满活力的非传统用工市场。

在此背景下，连接用工企业和灵活就业者的服务商迅速发展壮大，并开始走进资本市场以期释放更大的发展价值。

5月27日，中国最大非传统用工平台服务商博尔捷，向港交所递交了IPO申请书，拟于港交所主板上市。

灵活就业催生HRSaaS巨头 近九成收入来自标准配送服务

近年来，随着外卖行业的迅猛发展，越来越多的人奔向了大街小巷，他们骑着心爱的小摩托，为自己的事业而奋斗。数百万骑手身着黄色、蓝色的制服，遍布城市的每个角落，为人们提供便捷的外卖服务。

关于配送服务，在2015年之前饿了么和美团这两大国内大型的外卖平台，普遍采用直接与骑手签订劳动合同的方式，甚至不惜以各种补贴形式免费提供电动车、制服等装备，以此吸引更多人加入外卖骑手行列。不过，自2015年起，这两大平台开始转向招募众包骑手，并采用劳务外包模式，旨在降低企业成本，提升盈利能力。这一转变极大地推动了非传统用工需求的增长，相关人力资源服务商也由此得以快速发展。

成立于2013年的博尔捷，凭借其在人力资源领域的积累，接住了这波“泼天富贵”。正是这些众包骑手所支撑的标准配送服务，让博尔捷得以迅速崛起，并在行业中崭露头角。

据灼识咨询的资料，按2022年服务总价值计，博尔捷在非传统用工平台领域排名第一，所占市场份额为13.2%。

招股书显示，博尔捷为非传统用工行业的企业客户提供了一套全面的解决方案，这套方案将SaaS运营、系统服务以及为特定客户量身定制的自适应商业模式融为一体。其运营的三大自主开发平台——IBridge、SHOUDAOZI.COM和ONTech，简化了客户在非传统劳动力管理方面的业务流程。此外，博尔捷还针对部分客户提供了基于数据的SaaS解决方案，以精准满足其个性化的数据同步需求，并通过避免系统间频繁的数据交换，显著提升了用户体验。

目前，博尔捷的收入主要来源于两大业务领域：非传统劳动力管理解决方案和人力资源产业园管理解决方案。在报告期（即2021年、2022年及2023年）内，非传统劳动力管理解决方案的收入占该公司总收入的比例逐年攀升，分别达到了94.5%、94.7%及95.3%，充分证明了该业务领域的强劲增长势头和其在该领域的领先地位。

年入近10亿元 神秘“客户A”贡献超八成

随着即时配送行业以及其他即时服务行业的订单量迅猛增长，同时市场对医疗服务、信息技术、直播、知识共享等领域的需求也持续攀升，即时服务行业和知识服务行业的市场规模正迎来显著的扩张。在这一背景下，非传统用工市场正逐步深化其市场渗透力。

非传统用工平台，以其提供的一站式解决方案，全面覆盖用工管理流程，已成为中国非传统用工市场的新兴亮点。这些平台不仅满足了企业灵活用工的需求，也为广大劳动者提供了更多元化的就业机会。

数据显示，按服务总价值计，中国非传统用工市场由2017年的2834亿元增长至2022年的7290亿元，复合年增长率为20.8%，预计将由2022年的7290亿元进一步增长至2027年的17329亿元，复合年增长率为18.9%。

尽管博尔捷在非传统用工平台领域做到了第一，但其却并没有表现出与之匹配的业绩。不仅波动性较强，2023年甚至出现了营收、净利润双双下滑的尴尬局面。

招股书显示，报告期各期，博尔捷营收分别为 9.87亿元、10.22亿元、9.48亿元，公司权益持有人应占溢利分别为4880.1万元、4652.3万元及3232.3万元，经调整利润则分别为2905.4万元、3389.4万元、3395.5万元。

对此，博尔捷表示，因在2022年底自愿减少自营本地服务以减轻相关财务负担，导致定制化服务收入、毛利减少。

在博尔捷的收入构成中，非传统劳动力管理解决方案下的定制化标准配送服务占据了显著地位，过去3年中，这一服务占据了其总收入的约八成。

所谓的标准配送服务，是博尔捷与客户合作时承担的核心业务。博尔捷需要自主出资建立、运营及管理配送骑手站点，同时通过线上和线下渠道招募配送骑手，确保在指定的地理区域内完成配送任务，并妥善解决配送过程中可能产生的投诉。

然而，这种业务模式也带来了挑战。由于高投入和高成本，博尔捷在面临市场波动时，其收入稳定性受到考验，毛利率也相对较低。

值得注意的是，在过去3年中，博尔捷的营收高度依赖于单一客户。也就是客户A，作为中国领先的即时消费服务提供商，其收入贡献占到了博尔捷年度总收入的近九成。但受到2022年疫情冲击的影响，来自客户A的收入在2023年出现了下滑，进而影响了博尔捷定制化标准配送服务的整体收入。

同时，定制化标准配送服务的毛利率表现也不尽如人意。2023年，该业务的毛利率仅为3.2%，远低于同期交易型SaaS解决方案高达85.8%的毛利率水平，这也对博尔捷的整体毛利率造成了拖累。在报告期内的各期，博尔捷标准配送服务的毛利率一直维持在较低水平，分别为2.6%、3.3%和3.2%。同期，综合毛利率分别约为12.17%、15.06%及12.68%。

此外，博尔捷还与中国地方政府部门建立了紧密的联系，为其管理下的人力资源产业园区提供全面的综合管理解决方案，并据此获得年度运营服务费。但该业务收入占比较小，报告期内该项服务实现收入分别为5421.5万元、5461.5万元和4430.5万元，占总收入的比例仅维持在5%左右。报告期内，博尔捷分别经营及管理20个、20个和16个产业园。

交通事故纠纷缠身 加码AI重塑解决方案

外卖行业，作为平台经济的新兴领域，以其特有的工作模式使得配送骑手需频繁穿梭于城市之中，这无疑增加了他们与行人、车辆发生碰撞的风险。一旦发生道路交通事故，责任归属问题便成为各方关注的焦点。

博尔捷作为人力资源的提供者，系统管理着大量的配送骑手。其服务收入的确认基于配送完成的时间点，采用全额法。客户按月计算应付报酬，之后博尔捷再与骑手结算佣金。然而，这种业务模式使得博尔捷频繁卷入与配送骑手相关的交通事故纠纷中，目前有约80宗未了结的法律诉讼，其中绝大多数与交通事故有关。

尽管平台为骑手提供了商业保险，以确保骑手在送餐过程中的人身安全由保险公司承担，但在实际操作中，配送骑手往往处于新型劳工关系的弱势一方，其权益保护意识相对薄弱。

随着这类交通事故纠纷的不断增多，往往会对公司形象和市场声誉造成严重的不利舆情。

无论是业务模式还是盈利能力，博尔捷都存在着诸多不稳定因素。为了进一步提升其发展的稳固性，博尔捷计划加码AI。

博尔捷在招股书中明确表示，此次IPO所筹集的资金净额将主要用于深入研究和开发AI应用，推动其商业化进程，并持续优化现有的解决方案产品；在发现与业务具有潜在协同效应的优质目标时，进行收购或投资；加速向新兴垂直行业的国内及海外市场的扩张；满足日常运营资金和其他一般企业需求。

当前，AI技术发展的一个显著趋势是，尽管大模型技术持续取得突破，但其真正的商业价值并非直接源于模型本身，而是需要通过SaaS（软件即服务）模式的广泛应用来实现。因此，博尔捷选择投资AI应用的研发及商业化，无疑是一个明智且富有前瞻性的方向。

然而，值得注意的是，当前博尔捷的盈利能力亟待提升，而大模型项目的研发需要巨额资金投入，这无疑对其融资能力构成了严峻的挑战。

博尔捷最终能否顺利登陆港交所，IPO参考将持续关注。

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