2023年，在消费需求恢复的背景下，以及一系列增资、股权转让等因素的刺激下，促进了消费金融公司资产端业务的发展，消费金融公司资产规模保持持续增长态势，且头部化、分层化趋势显著。

但从去年下半年以来，资产荒现象愈发突出，市场风险持续攀升，消金公司面临的挑战更为严峻。当前，不管是线上还是线下业务，都在进行模式的重构。

而消费金融公司曾经重度依靠的助贷业务，也几经演变。当下资产荒加之监管引导，对客利率一降再降，倒逼资金价格下降，乃至消金公司业务转型。

随着消费金融参与主体步入薄利时代，资金方和资产方都在寻求一种平衡。不管怎样，传统的固收业务生存空间已愈发有限，而市场风险还在不断攀升。谁能在下行周期寻找足够的“安全垫”，谁就能突出重围，迎接下一个上升周期。

01

消金“甲方”变“乙方”

当下，在资产荒的困境下，消费金融市场的天平上，渠道方和资金方的角色已经发生了根本性转变。

“以前我们是甲方，现在我们是乙方。”来自某持牌机构的从业者表示，如今拥有资产的互联网平台摇身一变成了甲方，掌握了核心定价权。2024年以来，头部助贷机构资金成本再创历史新低，甚至只有4%。

而消金资产受到追捧。

以消费金融公司为例，消金界发现，近年来，头部消金公司通过发行金融债、资产支持证券融资，资金成本已经降至3%。

比如，2024年5月，海尔消金发行2023年第一期个人消费贷款ABS，优先A档票面利率2.28%；2024 年5月，中银消金发行2024年第一期金融债券，票面利率低至2.37%；4月，招联消金发行2024年第四期金融债券，票面利率为2.48%；

此外，受宽松的货币环境影响，消金公司根据市场利率变化不断调整融资策略，融资成本还在不断下降。

比如，公开信息显示，截至2023年末，中原消金利息支出/平均付息负债同比下降1.07%至4.20%。2021-2023年，中银消金利息支出/平均付息负债分别为3.63%、3.44%、3.20%。

而头部消金的资金成本相对更低。招联金融的利息支出/平均付息负债由2022年末的3.02%，同比下降至2023年末的2.96%。

可以看到，当下融资成本已经不再是最主要的压力，消费金融公司更多关注自身业务的成长。

02

净息差位于10%左右

根据国家金融监督管理总局公布的数据，2023年中国银行业的平均净息差为1.69%，较2022年末下降了22基点，已经突破了《合格审慎评估实施办法》中提出的合意净息差1.8%的临界值。

相比来看，消费金融公司的收入结构比较单一，主要依赖净利息收入。从经营策略上，不同于银行的消费类贷款，消费金融公司主要采用高收益覆盖高风险的策略，以实现稳定经营。

消金界发现，受益于业务的快速拓展及生息资产的较快增长，消金公司的净息差未出现明显下降。个别消金公司由于加大和互联网平台的合作，净息差不降反增。

近年来，在市场竞争加剧及监管导向等因素影响下，消金公司贷款利率有所下降，整体贷款利率多在20%以上。

比如，根据ABS入池贷款情况，消费金融定价明显高于银行类消费贷款。《“海鑫2024年第一期个人消费贷款资产支持证券》显示，海尔消金入池资产加权平均年利率为23.36%。

再比如，来自中银消金的公开数据显示，截至2023年末，贷款利率在15%-20%的贷款占比40.29%，贷款利率在20%以上的贷款占比53.30%。

目前，头部消金正在努力持续推进收入结构优化转型升级，通过开放平台和金融科技能力，放贷之外的手续费服务费收入。

比如，近年来马上消费加速推进开放平台战略，截至2023年11月，马上消费中间业务收入（软信）已占净收入46.99%。截至2023年末，马上消费已与6家金融机构开展合作，开放平台业务累计放款金额为5458.16亿，表外贷款余额为 660.14亿元。

此外，中原消金与开放平台深度合作，以实现精准自主获客。截至2023年末，中原消金场景结合贷款余额较上年末大幅增长130.79%至80.27亿元，占贷款余额的比重较上年末上升12.37%至24.59%。

需要注意的是，尽管净息差稳定在高位，但是2023年消金公司加权平均ROE（净资产收益率）普遍下滑，比如截至2021-2023年，一家消金公司的ROE分别为10.50%、7.72%、6.13%，表明消金公司的盈利能力有所下降。

03

“保贷余”成目标

随着监管政策趋严，以及新的持牌消金公司涌入，行业竞争日趋激烈，消费金融公司整体增速有所放缓。同时，商业银行不断下沉服务重心，大力发展消费金融业务，二者服务客群不断重叠，且存在较大共债风险。今年以来，各大助贷平台和消金公司的贷款余额开始下降。

消金界发现，平安消金一季度出现显著增长，一季度消费金融新增贷款203亿，信贷余额增长至296亿，同比大涨39%；除此之外，其他消金公司贷款余额普遍停滞，甚至出现收缩。

这一趋势，在传统的以线下小企业主为主要客群的消金公司中表现最为明显。

比如，此前依靠直销团队采用“上门收件、亲核亲访”的兴业消金，不断加大线上业务占比。

截至2022年末，兴业消金线下业务贷款余额为621.12亿元，在总贷款余额中的占比为82.90%。截至2023年6月末，线下业务贷款余额为613.55亿元，在总贷款余额中的占比为75.51%，金额及占比较年初有所下降。

此前以线下作业为主的老牌消金公司中银消金，在推动数字化转型的过程中成效显著。

截至2022年末、2023年末，中银消费金融贷款余额分别为618.03亿元、719.48亿元，线上贷款余额占比分别为52.24%、62.49%；线下贷款余额分别为296.41亿元、269.88亿元。

各家的营业模式不同，客群也存在差异，因此在风险管理与控制上，风格也不差异较大。不过从数据上可以看到，整体不良贷款率有抬头趋势。

消金公司既要坚守风险底线、保证资产质量的稳定，也要保证新增贷款的投放。在线上增量难寻的背景下，部分消金公司以线下为突破口，打响贷款余额保卫战。今年以来，各出“奇招”——

• 招联、晋商、中原等消金公司，都加快拓展线下业务；

• 老牌的中银、中邮消金，正在通过迭代自营渠道产品政策，放松线下进件标准，推动余额增长；

• 南银法巴消金、兴业消金试图拓宽客群，推出了针对应届毕业生提供专属产品；

• 唯品富邦消金在安徽、重庆、成都等多地拓展房抵业务；

• 海尔消金重新发力传统的家电分期业务，以自营场景撬动业务增长；

• 锦程消金推出“尾款还款”服务，通过推出“70%等额本息+30%先息后本”活动，在还款方式上下足文章。