“眼看他起朱楼，眼看他宴宾客，眼看他楼塌了”。资本市场总是在上演这一幕。

据悉，6月4日，ST爱康收获连续第22个跌停，股价报收0.58元，这也是连续11个交易日收盘价低于1元/股；总市值仅剩25.98亿元，而巅峰时期总市值一度高达275亿元。

基于此，ST爱康已发布公告称，公司股票存在可能因股价低于面值被终止上市风险。据Wind数据，截至5月20日，持有ST安康的投资者数量超过27万户。ST爱康走到目前的境地，股东心情复杂程度可想而知。

深入来看，造成这样的终局，很大程度离不开企业的多次战略转型。

天眼查显示，爱康科技成立于2006年，早期主要定位为太阳能配件专业供货商；2011年其在深交所上市，决心从事金属加工、新材料、太阳能电站一体化经营；而到了2021年，爱康则将发展重心置于HJT（异质结）电池及组件业务。

如果结合行业背景来看，这样的转型受到多重驱动因素，比如光伏补贴退坡影响、产业新旧技术迭代等，且爱康科技也取得一定成果。

据公司介绍，在高效光伏电池组件业务上，爱康科技现拥有江苏苏州、江西赣州、浙江湖州、浙江舟山四大生产基地，累计出货组件近18GW，其中湖州基地量产异质结电池平均转换效率已达到 25.5%，处于国内异质结太阳能电池量产效率第一梯队。

另外，爱康科技已与浙能集团、三峡电能、华润电力、中国电建、张家港经开区等央企及爱康制造基地区域的地方国企签署《战略合作协议》，重点聚焦光伏电站全面业务合作，带动高效太阳能电池组件销售。

但这也难掩公司整体业绩不佳的事实。财报显示，2023年，爱康科技实现营收约46.62亿元，同比减少30.32%；亏损约8.26亿元；基本每股收益亏损0.1845元。

进入2024年，这一情况也并未改善。财报显示，今年第一季度，公司营收约6.34亿元，同比减少49%；亏损约2.13亿元。

显而易见，转型弊病正在显露。

看向爱康科技已战略布局的领域，包括异质结电池、光伏组件、光伏电站、能源互联网、碳资产管理、区块链基础设施建设、锂电池等，大多具备较强的重资产属性，需要企业持续加码投入，才能顺利运转，这无疑会对企业的资金实力形成较大考验。

而从当前的业绩表现来看，爱康科技的资金基础，显然难以承托多条业务线的发展需求，发展风险和债务压力也在相应加大。数据显示，截至2024年一季度，爱康科技货币资金为15.69亿元，但负债却高达83.72亿元，资产负债率达到80.09%。

此外，据了解，爱康科技仍在为子公司及合并报表外公司提供大量贷款担保，数据显示，截至去年底，其对外担保发生额合计达到20.42亿元，对控股子公司担保发生金额合计62.72亿元，担保金额占净资产比例为318.17%。

总体而言，目前的爱康科技存在多重“内忧”，与此同时，“外患”也在凸显，主要体现在市场竞争方面。

以爱康科技着力押注的异质结电池领域为例，据悉，作为主流N型技术路线之一，异质结电池技术拥有开路电压高、温度系数低、无LID和PID效应、低温工艺能耗低等优点，市场需求越来越广阔。

据QYResearch调研团队报告，预计2029年我国异质结太阳能电池市场规模将达到66.2亿美元，2022-2029年，年复合增长率CAGR为49.8%。

风口之下，众多企业推进布局。据不完全统计，截至2023年底，针对异质结电池片及组件提出产能布局与规划的企业数量不下43家。且相关企业也取得了较为亮眼的成绩，比如，截至今年2月，华晟新能源异质结组件实现了全球累计出货量超4GW；截至今年3月，东方日升也实现了超3GW的异质结伏曦组件累计出货。

不可否认，当前爱康科技押注的是一条好赛道，但从资金、技术、规模等方面来看，其手中的底牌显然不多，又还能支撑其走多远？

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