《投资者网》蔡俊

家用医疗器械的头部玩家，鱼跃医疗（002223.sz，下称“公司”）在朝着一个宏大目标奔跑。

这个宏大目标，包含业绩和资本的双重意义，即百亿营收和千亿市值。围绕目标，公司对产品线和资本线进行了一波持续数年、投入巨大的运作。两种维度逐渐清晰，一个是消费者感知的产品端，另一个是投资者关心的资本端。

从现实看，公司的2023年业绩仍大幅增长，但资本运作有所瑕疵。5月底，公司公告参股的美诺医疗将回购其所持股权，交易完成后，鱼跃系将不再持股美诺医疗。同期，企查查显示公司的一家孙公司，被列入经营异常。

鱼跃龙门

江苏丹阳，镇江下面的一个县级市，村民历来以捕鱼为生。1962年，吴光明出生在这里的一个渔民家庭。此后几十年，工业化的浪潮触及全国，也改变了千年来渔民的生活圈层。

上世纪80年代，吴光明在完成机械专业学业后，进入丹阳的一家纺织厂，从事器械设备的维修改造。彼时，化工技术逐渐取代纺织，各地纺织厂也进入尾声。眼看转型逼近，吴光明偶然接触到了医疗器械行业。

当时，丹阳的市面上流行兽用金属注射器的“倒卖”。吴光明联合几个朋友，也做起相关生意。几年的打磨，让他感受到行业的潜在商机。之后，吴光明担任过丹阳两家医用器械厂的厂长。1998年，他和家人正式创业鱼跃医疗，公司取名自“鱼跃龙门”，寄托渔民的朴实愿望。

创立之初，公司主营产品还是听诊器和水银血压计。医疗器械行业的底层，是产品驱动规模。近十年后，公司的核心产品已覆盖制氧机、氧气阀、雾化器等，并从小工厂壮大到800多名员工的企业。2006年，吴光明决定启动上市进程。

鱼跃医疗的招股书，向市场展现了吴光明多个维度的商业认知。一方面，他将公司机会锚定在医疗设备的更替。另一方面，他日后在资本市场的长袖善舞也初露端倪。

根据招股书，当时全国医疗机构75%的设备面临淘汰边缘，10%产品产自70年代以前，60%为80年代中期以前。大体量的更新换代需求，是公司增长的逻辑。同时，吴光明和儿子吴群成立和美置业、艾利克斯投资，由此涉足房地产、投资领域。

2008年，鱼跃医疗上市成功，如鱼跃龙门。吴光明和家人，也开启了自身的膨胀时代。

一鲸现，穹宇惊

“海阔必见鲸”，在资本市场的汪洋里，鱼跃医疗一直想成为一只“大鲸”。

2008年起，公司连续收购多家企业，如优阅光学、苏州日精、上械集团、华润万东、中优医药、优科骨科、江苏视准、六六视觉、上卫厂、上海联众、凯立特、意大利百胜集团等。

“一鲸现，穹宇惊”。鱼跃医疗的版图，值得反复解剖。本质上，吴光明的生意逻辑，还是立足在富豪间的交往纽带。他的朋友圈始于江苏资本圈，如金陵华软的王广宇、二十一世纪集团的许尚龙，后不断破圈至全国，结交了新地集团的漆洪波、九州通的龚翼华。

2014年，冰桶挑战在互联网流行。吴光明接受挑战后，邀请三名朋友接力参加，红杉中国的沈南鹏赫然在列。双方合力编织的一张渔网，也放低沉海。同年，吴光明父子向红杉中国的平台转让公司部分股权，以此套现超8亿元，之后收购华润万东。

收购过程中，阿里系的云锋基金也参与其中。吴光明顺势攀登，成为马云发起的湖畔大学第一届学员。由此，鱼跃医疗的叙事，从单纯的器械产品延展到复杂的资本整合，再到深度的大厂绑定。

吴光明和阿里系共同投资的企业，包括意大利百胜集团、依图科技、蚂蚁消金等。2022年，腾讯也通过投资平台，出资2.91亿元认购鱼跃医疗的全资子公司讯捷医疗，成为战略投资者。

春风意满之际，2020年新冠疫情某种程度上又助推了公司业绩。制氧机、呼吸机、血氧仪、体温计等需求大增，同年公司营收也同比上涨45.08%，达到67.26亿元。

也是在同年，公司董事长吴群设定多个目标，包括百亿营收、千亿市值、进入全球医疗器械30强等目标。一年前，他刚从父亲吴光明手中接过董事长职务。

只不过，一股强浪即将涌来。

风浪翻涌

2023年2月，鱼跃医疗公告收到江苏省镇江市市场监管局的行政处罚决定书。公司因血氧仪涨价，被处以270万元罚款，并表示“推进相应整改，从严加强公司管理，强化相关人员对法律法规及规范制度的学习，引以为戒，杜绝类似情况再次发生”。

事件起于当年1月，感染高峰到来推动呼吸机、血氧仪等家用医疗器械成为热销品。当时，公司相关产品的价格明显高于可孚医疗、康泰医学等同行，引发市场关注。

风浪越大鱼越贵，但市场更希望企业如大鱼海棠的故事，彰显责任和守护。强浪翻涌后，鱼跃医疗的业绩也出炉。

2023年，公司营业收入、扣非净利润分别为79.7亿元、18.36亿元，各自同比增长12.25%、46.79%。分产品看，呼吸治疗、糖尿病护理等解决方案的收入分别同比增长50.55%、37.12%，占收入的42.29%、9.11%。

收入增长由产品销售驱动，但消费者很难感知的是，鱼跃医疗对投资业务的折返和修正。

5月，公司公告参股的美诺医疗因拟融资运作，计划全部回购公司和鱼跃科技（公司控股方）所持的股份。交易完成后，鱼跃系将不再持有美诺医疗的股份，而回购价格还未确定。

2017年，公司和鱼跃科技以每股1.54美元出资美诺医疗，合计超2600万美元。美诺医疗主营产品以感染控制、抗菌涂层和安全无针为核心技术的一次性产品，2023年营收1.39亿美元，净利润232.35万美元。

而公司子公司、腾讯战投的讯捷医疗，全资控股了深圳市联普医疗科技有限公司（简称“联普医疗”）。企查查显示，5月联普医疗被当地信用监管科列入经营异常，原因为“通过登记的住所或经营场所无法联系”。

（来自企查查）

截至2023年，鱼跃医疗的商誉余额12.34亿元，对4个标的合计减值准备1.27亿元。2022年和2023年，公司商誉减值损失-0.77亿元、-0.41亿元，目前市值在400亿元附近。（思维财经出品）■

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